La incertidumbre política provocada por la salida de Santiago Peña y la asunción de Pedro Alliana no altera, al menos por ahora, la calificación soberana de Paraguay. La agencia S&P Global Ratings ratificó la nota del país en BBB- con perspectiva estable, manteniendo al Estado dentro del ansiado grado de inversión. Sin embargo, detrás de la aparente calma de los números, el informe del organismo internacional desliza una advertencia implícita: la gobernanza paraguaya sigue siendo frágil y la disciplina fiscal entra en una etapa de alta vulnerabilidad.
El diagnóstico de la calificadora, publicado este 6 de noviembre, parte de un principio de realidad que los análisis locales suelen omitir. S&P aclara que su evaluación ya incorporaba un escenario institucional limitado, marcado por controles y contrapesos todavía débiles. La gobernanza no tomó por sorpresa a los analistas de Wall Street; lo que sostiene la nota es el consenso histórico de la clase política en torno a la previsibilidad macroeconómica. La pregunta de fondo que plantea el mercado no es quién ocupa el sillón de López, sino si el nuevo gobierno mantendrá esa línea de conducta.
Proyecciones de crecimiento y la sombra de ueno bank
En su escenario base, la agencias prevé que la administración de Pedro Alliana mantendrá una orientación pragmática en materia económica. Aunque reconoce que la coyuntura política puede resentir la confianza de los inversionistas en el corto plazo, proyecta una importante resiliencia de la actividad productiva. Según las estimaciones de S&P, el Producto Interno Bruto (PIB) crecerá un 4,8% en 2026, para luego estabilizarse en un 3,5% anual en 2027 y 2028.
Respecto al impacto del caso ueno bank, el análisis de la firma estadounidense aporta una cuota de tranquilidad al sistema financiero local. Con los datos disponibles a la fecha, S&P descarta que el episodio genere debilidades crediticias sistémicas en la banca. La firma calcula que el impacto sobre la confianza de los ahorristas se mantendrá acotado, amparado en que aproximadamente el 97% de los depositantes cuenta con la cobertura del Fondo de Garantía de Depósitos.
Sin embargo, el informe no pasa por alto las derivaciones fiscales del caso. La calificadora advirtió que el tratamiento de los depósitos no cubiertos por la garantía —entre los que se cuentan fondos del sector público— representa una fuente potencial de presión sobre las arcas del Estado. Aunque inicialmente prevé que el desvío fiscal sea limitado, el margen de maniobra de la Hacienda pública se vuelve cada vez más estrecho.
El verdadero test: la disciplina fiscal hasta 2028
El punto neurálgico del reporte no radica en la política monetaria, sino en la capacidad de contención del gasto. S&P subraya que la transición política podría ralentizar la corrección de las cuentas públicas. Conviene recordar el antecedente inmediato: en agosto pasado, el Poder Ejecutivo ya había ajustado su senda de convergencia fiscal para incorporar deudas pendientes con proveedores del Estado, postergando recién para 2028 el cumplimiento del tope de déficit fijado por la Ley de Responsabilidad Fiscal.
«La dinámica política podría dificultar la capacidad del Estado para contener el gasto», advierte el informe de S&P Global Ratings.
Si bien la carga de la deuda pública paraguaya sigue siendo moderada en comparación con la región, el verdadero riesgo reside en que la presión política degrade la solvencia fiscal. Una eventual pérdida de confianza en las instituciones o un deterioro sostenido de los balances externos y monetarios gatillarían una revisión a la baja de la nota soberana, que fue otorgada al país en diciembre de 2025.
El grado de inversión no es un cheque en blanco ni un logro inamovible; es un examen continuo. El informe de S&P demuestra que los mercados internacionales le otorgan al país el beneficio de la duda, confiando en la inercia de sus números. Queda por ver si la conducción política entrante interpretará esta ratificación como un respaldo a la prudencia o como un margen para postergar las reformas estructurales que la economía paraguaya aún requiere.